A | Two men jet skiing off the coast of Morocco were shot dead by the Algerian coast guard after running out of gas and accidentally straying across the maritime border, Moroccan media reported Thursday. A survivor of the incident, Mohamed Kissi, told local media that he and three friends, several of whom were French-Moroccan nationals, had been jet skiing around Saidia, close to the Morocco-Algeria border."Around 5:30 p.m., we got lost. We were running out of gas for the jet skis and were drifting. In the dark, we found ourselves in Algerian waters," he told the Le360 news website on Thursday.
B | 这在AMD身上体现得淋漓尽致。2月4日，AMD股价单日暴跌17.31%，创下多年来最大跌幅。 其原因并非业绩亏损，而是它的第一季度营收指引中值约为98亿美元。这个数字虽然高于分析师的一致预期，但依然没有达到部分乐观派期待的“百亿美元大关”。 同样的剧情也在高通身上上演。
C | 受全球存储供应短缺的拖累，高通警告手机厂商正在削减订单，其2026年第二财季手机芯片收入指引降至60亿美元。
D | 结果是股价直接下挫超8%。 大洋彼岸的寒气，也传导至A股的“全村希望”。 作为国产AI芯片的龙头，寒武纪在2025年曾是无数资金的一致信仰。 妙投曾在“2026年，AI投资要靠超预期了”一文中表示，寒武纪透支了未来2年的业绩预期，估值上与英伟达相比仍有“泡沫”。为了消化“泡沫”，寒武纪们则需要更高的业绩预期。 然而，寒武纪的业绩不及预期，直接让“泡沫”破了。 据寒武纪业绩预告，2025年公司预计营收60亿-70亿元，净利润扭亏为盈达到18.5亿-21.5亿元，但这看似光鲜的成绩单背后，隐藏着增长失速的危机。
E | 细看数据，其第四季度单季净利润预测仅为2.45亿-5.45亿元。这意味着，环比第三季度的5.67亿元，其净利下滑幅度高达3%至56%，这一数据显著低于分析师预期的6.13亿元。 对于一家主打“高增长叙事”的科技成长股而言，Q4的环比失速直接动摇了市场对其长期成长性的估值模型。 更糟糕的是，“稀缺性”这个护城河正在被填平。 2025年12月以来，摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板。曾经“A股唯一”的光环被打破，资金有了更多选择，分流效应立竿见影。 与此同时，2026年1月，美国批准英伟达H200芯片对华出口。这款芯片算力数倍于寒武纪主力产品思元590，且拥有成熟的CUDA生态和稳定的供应链。这一地缘政治层面的松动，直接削弱了国产芯片“技术突围”的迫切性和市场对国产替代的极度乐观预期。 “内忧外患”之下，今年以来寒武纪已累计下跌21.96%，2月3日更是单日大跌9.18%。 这也给所有科技股敲响了警钟，即在2026年，平庸的业绩就是科技股最大的利空。 二、从狂热到谨慎 如果说业绩是表象，那么资本市场对商业模式的深度焦虑，则是这轮回调的内核。 简单来说，投资者开始担心投资回报比。 AI是一场吞金兽的游戏，这谁都知道。但问题是，钱烧出去了，现金流什么时候回来？这种“高投入、低回报”的模式，究竟是不是一个无底洞？ 2026年2月上旬，美国科技巨头的资本开支计划（CapEx）简直让华尔街充满忧虑。 谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出达1750亿至1850亿美元，远超市场预期；亚马逊宣布2026年资本支出将达2000亿美元，较2025年增长逾50%。微软、Meta等公司也同样加大AI基础设施投入。 如果不能转化为实实在在的利润，那这就是一场史诗级的资本泡沫。 要知道，亚马逊因一季度营业利润指引不及预期，即便资本开支计划喊得震天响，股价依然在盘后重挫超10%。 资本已经开始用脚投票了。 值得注意的是，AI不仅在烧钱，还在“杀死”现在的赚钱工具。 软件SaaS行业正面临一场“生存危机”。 2026年2月3日，Anthropic发布了一款面向企业法务的AI工具，能自动完成合同审查、简报撰写等工作。这款工具的出现，直接冲击了传统法律软件公司的核心业务。
F | 这不仅仅是一个产品的发布，这是一个信号——AI可能会从零开始重建基础工具，让现有的SaaS软件生态“一夜归零”。
G | 受此影响，SaaS板块遭遇血洗。ServiceNow、Salesforce等巨头跌幅超5%，港股的金蝶国际更是一天跌去了12.64%。 如果SaaS的生意会被AI取代，那我为什么还要持有SaaS企业？ 这种恐慌情绪如果不被遏制，最终会反噬到英伟达身上。如果下游的软件公司因为被AI颠覆而赚不到钱，或者商业模式崩塌，那么算力需求也会随之枯竭。 黄仁勋比谁都清楚这一点。
H | 所以，他必须救场。 在2月4日的思科AI大会上，黄仁勋紧急喊话，直言软件股抛售是“世界上最不合逻辑的事情”。周五，他再次强调，这场“人类史上最大规模的基础设施建设”是由极高的算力需求驱动的，是合理且可持续的。 老黄急了。因为他需要软件生态的繁荣来消化他那庞大的算力产能。他绝对不想看到AI泡沫在现在就破裂，更不能容忍“AI无用论”或“SaaS崩盘论”阻碍他的显卡生意。 目前，黄仁勋的喊话成功了，至少在短期内，他用信用背书强行扭转了市场情绪，带来了周五那场壮观的反弹。 但那个关于“投入产出比”的达摩克利之剑，依然悬在所有投资者的头顶。
I | 三、 宏观的阴影 除了业绩雷和模式忧虑，宏观环境的“鬼故事”也是这轮下跌的重要推手。科技股的估值对流动性最为敏感，而最近，美联储的一举一动都让人神经紧绷。
J | 一切源于那个名字——凯文·沃什（Kevin Warsh）。 自特朗普提名前美联储理事沃什担任下一任美联储主席以来，市场的冷汗就没停过。沃什是出了名的“鹰派”，他曾公开批评美联储的债券购买行为。市场担心，一旦他掌权，将会大力推进缩表，甚至采取偏紧的货币政策。 对于靠流动性续命的高估值科技股来说，没有什么比“收回美元”更可怕的事了。 这种对政策急转弯的恐惧，让科技股直接进入了“杀估值”模式。美股的英伟达、微软，A股的半导体、机器人，在过去一周的下跌中，除了基本面因素，很大程度上是在为这个宏观风险定价。 好在，剧情有了反转。
K | 2月8日，美国财长贝森特出来安抚市场，表示即便沃什上台，也不会迅速缩减资产负债表。更重磅的是特朗普的态度，他直言“毫无怀疑利率很快就会下调”，并暗示如果候选人想加息，那就别想得到这份工作。此外，民主党议员也联名要求推迟沃什的提名程序。 这一系列政治博弈释放了一个信号：降息的预期虽然颠簸，但大方向还没死。
L | 于是，周一中美科技股的反弹，也就顺理成章了。 但这并不意味着警报解除。 妙投认为，沃什提名事件引发的回调只是一个小插曲，真正的考验在本周。 由于美国政府此前的“短暂停摆”，非农数据和CPI数据将罕见地扎堆在本周公布。
M | 目前市场对1月非农就业增长的预期在6-8万区间。 如果数据低于预期，虽然利好降息，但也暗示经济衰退风险。 如果CPI数据受年初季节性涨价影响而走高，那么我们将面临“就业弱+通胀强”（类滞胀），这将构成最大市场风险。
N | 一旦出现这种情况，美联储将陷入两难，降息空间被压缩，科技股的估值天花板将被狠狠压低。 因此，本周的宏观数据发布，将是决定科技股是“假摔”后企稳，还是开启新一轮下跌的关键节点。
o | 四、虚惊一场，还是黄金坑？ 回顾这一周，从暴跌到反弹，科技股经历了一场过山车式的洗礼。 这到底是一场虚惊，还是泡沫破裂的前兆？ 妙投认为，这是对过去两年疯狂上涨的一次理性修正，而非全面崩盘。
p | 目前的下跌，本质上是市场在“高估值”和“高预期”的双重压力下，对任何瑕疵的零容忍。寒武纪的业绩不及预期、SaaS行业的商业模式危机，都是真实存在的硬伤。黄仁勋的喊话固然能提振情绪，但无法解决企业盈利的根本问题。 对于投资者而言，接下来的策略必须从“无脑买入”转向“精挑细选”。 短期来看，受制于宏观数据的发布（非农+CPI）以及财报季的余波，科技股仍将维持高波动状态。如果下周宏观数据恶化，回调还将继续。 但把目光拉长，只要AI算力需求仍在指数级增长，只要宏观宽松（降息）的大逻辑不发生根本性逆转，科技股依然是这个时代最核心的资产。 不过，整个科技赛道将迎来分化。 这次回调，对于那些只是在讲故事、业绩无法兑现的“伪科技股”来说，是泡沫破裂的开始；但对于那些真正拥有技术壁垒、能够将CapEx转化为实际现金流的核心资产而言，这或许是“黄金坑”。 与去年的普涨不同，今年资本已经变得更加“务实”，眼下科技股投资进入了“去伪求真”的阶段。
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Published on:14:50:25
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